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碳排放權交易是實現碳中和遠景目標的重要抓手，目前我國構建了“區域碳交易 試點+自愿減排機制”的碳交易體系。全國碳交易市場將于 2021 年年中啟動，2225 家發電企業被首批列入重點排放單位，水泥、電解鋁行業或隨后納入。預計短期 內碳價溫和上漲，不會導致企業成本快速抬升。碳價的引入將有效引導投資決策， 風電光伏、儲能、電爐煉鋼、水電鋁及碳金融等領域或迎歷史性發展機遇。

碳排放交易體系是我國實現碳中和遠景的重要抓手，歐盟碳排放交易體系是我國碳 交易市場建設的主要借鑒對象。碳交易體系的核心思路是將排放控制目標轉化為逐 年遞減的排放權配額，并根據產量進行分配。減排企業可以通過出售剩余排放權獲 得利潤，而排放超標企業則需購買以補足配額。目前全球共運行 28 個區域碳交易 體系，均采取總量管制和交易（Cap-and-Trade）模式，其中歐盟碳交易體系機制 建設最為成熟，是我國碳交易市場的建設藍本。碳交易的引入增加了高排放企業生 產成本，有望實現落后產能出清，提升行業集中度。

我國逐步構建起“區域碳交易試點+自愿減排機制”的碳交易體系，目前市場缺乏 流動性，且碳價較低，難以形成有效約束。2013 年起，我國陸續在 8 省市開展碳 排放交易試點，主要覆蓋發電、建材、鋼鐵等高耗能行業。而未被納入碳交易市場 的風電、光伏、森林碳匯等項目可以參與自愿減排機制，獲取發國家改委簽發的核 證自愿減排量（CCER），進而通過出售 CCER 間接參與碳交易。試點階段碳市場 缺乏有效性：一方面，試點市場 8 年累計成交金額僅 90 億元，超三成交易日無交 易行為，流動性嚴重不足；另一方面，配額發放寬松，導致多數地區 2020 年成交 價僅 10~40 元/噸，對企業約束有限。

全國碳排放權交易市場將于 2021 年年中啟動，電力行業被首批納入，短期內碳價 或仍保持低位。2225 家發電企業被首批納入全國碳交易，未來覆蓋行業將逐步擴 大至發電、石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和民航八大行業。交易產品 包括全國碳配額與 CCER 現貨，初期配額分配仍將較為寬松，且全部免費分配， 整體碳價或于低位穩步慢漲，預計 2021 年平均碳價 49 元/噸，2030 年增長至 93 元/噸，不會導致企業成本過快抬升。

碳價的引入或有效引導市場投資決策，對相關產業產生顯著影響：

電力行業是目前唯一被納入全國碳交易市場的行業，風電光伏等領域市場份額有望 擴張，利潤或有顯著提升空間?；鹆Πl電被首批納入全國碳交易體系，而光伏、風 電等清潔能源不直接納入碳交易之中。一方面，預計碳成本的引入使得火力發電成 本抬升，光伏、風電將逐漸取代火電成為電力行業主力。另一方面，預計碳成本將 推升電力市場出清價格，風光發電利潤空間將有效增長。另外，風光企業可以參與 自愿減排機制，通過出售 CCER 間接參與碳交易市場，獲得最高 7.4 分/kWh 的額 外收益。

剩余七大行業隨后納入碳交易，儲能、電爐煉鋼、水電鋁或迎歷史性市場機遇。1） 儲能行業與風電光伏“孿生”發展，鋰電儲能或成市場主流。2）電爐煉鋼碳排放 僅為高爐煉鋼 1/4，碳成本引入后具有顯著優勢，市場占比有望從 2020 年的 12% 提升至 2030 年的 25%。石墨電極、耐火材料等電爐煉鋼關鍵耗材需求量有望顯著 增長。3）水電鋁碳排放比火電鋁低 86.2%，碳交易或給水電鋁帶來 300 元以上成 本優勢，北鋁南移趨勢或逐漸強化，云南水電鋁行業競爭力將顯著提升。

碳金融是未來碳交易體系必然發展方向，金融機構業務機會可觀。歐盟碳期貨交易 規模是現貨的 13 倍，期貨的引入大幅提高了市場活躍度。碳期貨引入后碳市場年 交易金額或達 5000 億元，金融機構業務機會廣闊。

一、碳中和政策加碼，碳排放權交易是重要抓手

《巴黎協定》設立溫室氣體凈零排放愿景，掀起全球碳中和倡議浪潮

2016 年《巴黎協定》設定了本世紀后半葉實現凈零排放的目標，2019 年以來，多個 國家政府正在將其轉化為國家戰略?！栋屠鑵f定》確立了 2020 年后國際社會合作應對氣候 變化的基本框架，提出把全球平均氣溫較工業化前水平升高幅度控制在 2 攝氏度之內，并 為把升溫控制在 1.5 攝氏度之內，并在本世紀下半葉實現溫室氣體凈零排放。2019 年以來， 多個司法管轄區提出碳中和目標，目前約 126 個國家和地區提出碳中和目標，占全球碳排 放量的 51%，絕大部分計劃在 2050 年實現碳中和。